2020年7月20日，星期一，上午九点。
深圳，默石资本，交易室。
疫情后的第一个完整季度刚刚结束。全球资本市场经历了一场史诗级的反弹——从三月的熔断深渊，到六月的全面收复失地，只用了三个月。纳斯达克指数创出历史新高，创业板指单季涨幅超过30%，特斯拉股价翻了四倍，蔚来汽车从破产边缘涨了十几倍。
陈默站在大屏幕前，看着创业板指数的季度K线。那是一根几乎没有任何上影线的光头光脚阳线，从2000点涨到2600点，涨幅30%。他想起2007年，想起2015年。这种走势，他只见过两次。这是第三次。
方远走过来，手里拿着季度复盘报告。“陈总，二季度数据出来了。创业板指涨30.2%，我们涨了18.5%，跑输基准11.7个百分点。”
陈默接过报告，翻了几页，没有说话。
“跑输的主要原因是仓位偏低。我们在疫情最恐慌的时候保留了30%的现金，没有全部打出去。二季度市场反弹，我们加仓慢了。”方远的声音很平静，像在陈述事实。
陈默把报告还给他。“开会。”
九点十五分，会议室。
所有人到齐。大屏幕上，是二季度的业绩归因图。蓝色柱子是默石的收益率，红色柱子是创业板指的收益率。两根柱子的高度差非常明显。
陆方第一个开口。“这不是研究能解释的，这是钱堆出来的。”他指着屏幕上的创业板指K线，“三个月涨30%，没有任何回调。历史上只有2007年和2015年有过这种涨法。那两次，都是流动性牛市。”
周寻补充道：“全球央行资产负债表扩张了30%，美联储从3月到6月印了3万亿美元。这波上涨，90%是估值扩张，10%是业绩增长。我们研究再深，也挡不住水。”
陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了两个字：水牛。
“水牛，不是业绩牛。钱堆出来的，也会被钱抽走。我们要赚的是业绩的钱，不是流动性的钱。”他顿了顿，放下笔，“但我也承认，在流动性泛滥的时候，业绩好的公司涨得更疯。我们的仓位还是太保守了。”
沈清如翻开笔记本。“一季度末我们现金储备30%，二季度只用了15%。剩下的15%还在账上。如果三季度市场继续涨，我们会继续跑输。”
陈默看着她。“你建议加仓？”
“不是加仓，是调整仓位结构。现金可以降到10%，但加仓的方向要对。不是追涨，是把我们研究透了的、逻辑增强的公司，买够。”
陈默沉默了几秒。“哪些公司逻辑增强了？”
沈清如调出一张表。“苏州晶芯，中报预增80%，订单排到明年，逻辑增强。华特半导体，中报预增60%，新客户导入超预期，逻辑增强。宁德时代，中报预增30%，海外订单激增，逻辑增强。工业软件公司，中报预增40%，国产替代加速，逻辑增强。这四家，我们仓位都不够。苏州晶芯只买了计划的60%，华特70%，宁德时代50%，工业软件40%。”
陈默看着那张表，沉默了很久。“四家都加。现金降到10%。”
方远问：“加多少？”
“加到计划仓位的上限。苏州晶芯80%，华特90%，宁德时代80%，工业软件80%。留20%的余地，等更好的价格。”
周寻举手。“陈总，如果加了之后市场回调呢？”
陈默看着他。“回调就拿着。只要逻辑不变，就不卖。”
2020年7月22日，科创板开市一周年。
首批25家公司中，有10家股价翻倍，3家翻了三倍。苏州晶芯涨幅排名第二，从发行价28元涨到120元，涨幅328%。华特半导体从28元涨到90元，涨幅221%。陈默
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