在晨会上说：“科创板一周年，我们赚到钱了。但赚的是市场的钱，不是公司的钱。苏州晶芯涨了328%，业绩只涨了80%。剩下的248%是估值扩张。估值扩张的钱，来得快，去得也快。”
沈清如问：“那我们减仓吗？”
陈默想了想。“不减。只要业绩还在增长，估值会被消化。等业绩跟上来。”
2020年8月4日，创业板注册制首批公司申购。
18家公司，平均发行市盈率45倍，比科创板首批低了20%。沈清如在晨会上说：“定价更理性了。市场在成熟。”陈默点头。“这是好事。定价理性，上市后炒作的空间就小。我们赚业绩的钱，不赚情绪的钱。”
周寻问：“那我们申购吗？”
“申购。但只申购估值合理的。那些超过50倍的，放弃。”
2020年8月24日，创业板注册制首批18家公司上市。
首日平均涨幅200%，但分化明显。有业绩支撑的涨了300%，纯概念的涨了100%。陈默在收盘后说：“和科创板一样，首日情绪驱动，之后分化。我们的任务，是在分化中找到真正的金子。”
方远问：“我们申购了哪几家？”
沈清如翻开记录。“18家中，我们申购了5家，中签3家。都是估值合理、基本面扎实的。今天涨幅都在150%到200%之间。”
“卖不卖？”
陈默想了想。“卖一半。剩下的持有观察。”
2020年9月，市场继续上涨。创业板指突破3000点，宁德时代股价突破200元，苏州晶芯突破150元。默石的组合净值创出新高，但跑输基准的幅度在缩小。
方远在晨会上说：“陈总，我们的仓位加到85%了。现金只剩10%。”
陈默点头。“好。不要再加了。等回调。”
2020年10月，三季报密集披露。
苏州晶芯营收增长60%，净利润增长80%，超预期。华特半导体营收增长50%，净利润增长70%，超预期。宁德时代营收增长40%，净利润增长50%，超预期。工业软件公司营收增长35%，净利润增长40%，符合预期。
陈默在季度复盘会上说：“三季报验证了我们的判断。这些公司的业绩在兑现，估值在消化。虽然股价涨了很多，但PEG还在1左右，不算离谱。”
沈清如补充道：“但市场情绪已经过热了。创业板指市盈率70倍，接近2015年高点。融资余额1.5万亿，接近2015年水平。我们是不是应该减仓？”
陈默想了想。“不减。只要业绩还在增长，就不减。但也不加。现金留着，等回调。”
2020年11月，美国大选，**胜选。市场预期更大规模的财政刺激，全球风险资产继续上涨。创业板指突破3300点，宁德时代突破300元，苏州晶芯突破200元。方远走进陈默办公室。“陈总，宁德时代300了。我们平均成本210，浮盈43%。要不要卖一部分？”
陈默摇头。“不卖。它的业绩还没到天花板。欧洲市场刚起步，美国市场还没进去。空间还很大。”
“如果回调呢？”
“回调就拿着。只要逻辑不变，就不卖。”
2020年12月，中央经济工作会议提出“不急转弯”。市场解读为流动性不会快速收紧，A股继续上涨。创业板指突破3500点，全年涨幅65%，领涨全球。默石组合全年收益率52%，跑输基准13个百分点。
陈默在年终复盘会上说：“2020年，我们跑输了。不是因为选股不行，是因为仓位太保守。疫情恐慌的时候，我们留了30%的现金。市场反弹的时候，我们加仓慢了。这是保守的代价。”
他顿了顿。
“但保守不是错
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