，因为更换材料需要重新做工艺验证，成本很高。所以我们的客户粘性很强。”
陈默和沈清如对视了一眼。他们知道，这意味着什么——护城河。
参观完生产线，赵总带他们去了研发楼四楼的实验室。实验室比车间更安静，几个穿着白大褂的年轻人在操作各种分析仪器。赵总指着其中一台像冰箱一样大的设备说：“这是我们自己开发的高纯材料杂质检测仪。进口的要三百万，我们自己造花了八十万。精度完全一样。”
陈默问：“研发团队有多少人？”
“三十二个。其中博士六个，硕士十五个。核心团队跟了我十年以上，没有一个人离职。”
“为什么没有离职？”
赵总沉默了一秒。“因为他们知道，这件事有意义。国内半导体材料被卡脖子不是一天两天了，我们能做一点是一点。”
座谈会安排在研发楼二楼的会议室。会议室不大，能坐十来个人。桌上摆着几瓶矿泉水和一盘切好的水果——和苏州晶芯一样的接待规格，朴素但周到。
赵总坐在会议桌对面，身后是一块白板，上面还写着上次会议留下的化学方程式。
陈默翻开笔记本。“赵总，我们看了招股书，也看了星海的评分。数字很好。但我们想听您讲——不是讲故事，是讲实话。”
赵总点头。“好。”
“公司最大的风险是什么？”
“产能。不是订单，是产能。市场需求来得比我们预期的快，扩产的速度跟不上。二期厂房明年才能投产，这期间，我们可能失去一些订单。但这是幸福的烦恼。”
“最大的竞争优势呢？”
“技术。我们的产品，国内没有第二家能做。国外的竞争对手短期内不会大幅降价，因为他们觉得我们构不成威胁。等他们反应过来，我们的下一代产品也出来了。”
“管理层的稳定性呢？”
赵总看了一眼窗外。“核心团队跟了我十年以上，没有一个人离职。我们不是靠高薪留人，是靠事情本身。”
沈清如翻开笔记本。“赵总，招股书里披露，公司从未接受过媒体采访。为什么？”
赵总的目光收回来，看着桌面。沉默了几秒。“事情还没做成，说什么？等做成了，也不用说。”
这句话，和苏州晶芯的李总说的几乎一模一样。陈默在笔记本上写下两个字：同类。
午饭后，陈默和沈清如在厂区里走了一圈。研发楼后面是一片空地，堆着建筑材料——那是二期厂房的地基。远处，有几个工人正在搭建钢结构。
“这家公司，和苏州晶芯很像。”沈清如说，“技术扎实，创始人低调，不擅长讲故事。市场看不懂，所以股价破发。”
陈默停下脚步，转身看着厂房。“但它的赛道比苏州晶芯更细，天花板可能没那么高。”
“对。但它的产品是国内唯一可替代进口的，护城河更深。”
陈默想了想。“先买。仓位比苏州晶芯低一些。”
“重仓？”
“重仓。但不是一次买完。分三个月，慢慢建仓。”
沈清如在笔记本上记下来。“好。”
回程的车上，陈默一直在看手机。他在读华特半导体的招股书——第四遍了。沈清如侧过脸，看着他。
“你在想什么？”
“在想星海。它给了72分，A-。但如果加上‘国内唯一’这个维度，我觉得应该再加5分。”
“77分，A？”
“对。A。”
“可惜星海读不懂‘国内唯一’。”
“所以星海是工具，我们才是决策者。”
车窗外，镇江的郊区在倒退。农田、厂房、高压线塔、远处的城市轮廓。陈默收起手机，靠在椅背上。
“清如，你说，为什么好公司总是在不被关注的地方？”
沈清如想了想。“因为被关注的地方，太贵了。人人都知道的好公司，股价已经反映了它的好。只有不被关注的地方，才有预期差。”
“所以，我们的工作就是——去不被关注的地方，找到那些真正的好公司。”
“这就是研究创造价值。”
2019年10月21日，默石资本开始建仓华特半导体。买入价格24.5元，较发行价28元破发12.5%。第一次买入5000股，成交金额12.
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