风险更大。所以资产注入是双赢——他不用出现金，流通股东获得优质资产。”
“但资产估值怎么定？容易产生争议。”
“所以需要提前找好评估机构，做好沟通。”陈默说，“关键是要让流通股东看到资产的价值。如果注入的资产确实优质，能提升公司整体价值，对价低一点也能接受。”
张磊快速记录着。显然，这些问题他都想过，但陈默和沈清如给出了更系统的解决方案。
最后是广东科技公司。
“这个项目，”张磊苦笑，“我们内部也有分歧。一部分人认为估值太高，难做；另一部分认为概念好，容易炒。你们建议‘谨慎承接’，但客户很想要这个项目。”
沈清如和陈默对视一眼。沈清如开口：“张总，我直说了。这个项目风险极高。第一，估值泡沫严重，任何对价都会显得不足；第二，公司缺乏核心技术，概念大于实质；第三……”
她又停顿了，这次停顿更长。
“第三什么？”张磊追问。
“第三，如果监管层真的希望第二批试点‘平稳’，这种容易引发争议的公司，可能不会被优先放行。”沈清如说得很慢，每个字都很清晰，“你们投入资源做了方案，最后可能卡在审批环节，或者被要求大幅修改。时间成本、机会成本，都要考虑。”
会议室里安静下来。窗外的深圳阳光灿烂，但室内的气氛有些凝重。
张磊靠回椅背，手指轻轻敲击桌面。他在思考，权衡。
“沈总，陈总，”他终于开口，“你们这些判断，尤其是关于政策走向的判断，准确度有多高？”
沈清如没有直接回答：“张总，我做财经记者八年，做政策研究两年。我了解这个系统的运作逻辑。监管层从来不会说‘你必须怎样’，但他们会通过各种信号表达倾向。看懂这些信号，就能少走弯路。”
陈默补充：“退一步说，就算我们的判断不完全准确，按高标准的方案去做，最坏的结果是什么？方案被通过，公司多付出一点对价。但如果按低标准做，方案被否或者引发高反对票，损失更大。哪个风险更可控？”
张磊笑了，这次是释然的笑：“你们说服我了。这样，湖南和浙江这两个项目，我们按你们的思路推进。广东那个，我们再和客户沟通，如果对方坚持，我们要提高报价，并且明确告知风险。”
“明智的选择。”陈默说。
谈判持续到中午十二点。结束时，张磊送他们到电梯口。
“两位，”他真诚地说，“跟你们合作很舒服。专业，直接，还有……”他看了一眼沈清如，“还有特殊的信息优势。以后有项目，我们优先找你们。”
“谢谢张总信任。”陈默握手。
电梯门关上后，沈清如长舒了一口气，靠在轿厢壁上。
“累了吗？”陈默问。
“有点。”沈清如摸摸腹部，“孩子一直在动，可能也不喜欢这种紧张气氛。”
“那我们早点回家休息。”
“嗯。”
四、市场的验证
一周后，2005年6月10日，星期五。
下午三点，股市收盘。陈默盯着电脑屏幕，手指无意识地敲击桌面。沈清如坐在旁边，手里拿着一份刚打印出来的文件。
屏幕上显示的是“金科股份”的走势图。这家公司昨天公布了股改方案：每10股流通股获送2.2股，派现5元。综合对价相当于10送2.5股——正好踩在他们预测的底线。
方案公布后，股价先是微涨，但今天开盘后迅速下跌，收盘跌幅3.2%。成交量放大，明显有资金在出货。
“市场用脚投票了。”沈清如说。
陈默调出投票预测模型，输入金科的数据。结果跳出：对价方案吸引力：58分（偏低）。投票博弈强度预测：81分（高）。
“和我们预测的一致。”陈默说，“低于10送2.5股，市场不满意。”
“但这家公司基本面一般，大股东实力也不强。”沈清如看着财报数据，“能给到2.5股已经很勉强了。”
“问题就在这里。”陈默分析，“如果监管层真的设定了隐形底线，那么像金科这种公司，要么提高对价，要么推迟股改。否则强行推进，只会引发高反对票，不符合‘平稳’的要求。”
话音刚落，沈清如的手机响了。是她在北京研究所的同事。
“清如，刚听说一个消息。”同事的声音很急，“证监会今天下午开了个会，讨论了第二批试点的情况。会上点名批评了几家对价偏低的公司，说‘不要试探底线’。”
“有具体名单吗？”
“没公布，但据说金科股份在其中。”同事说，“上面明确说了，后续审批会更严格，对价明显偏低的可能不予放行。”
沈清如开了免提，让陈默也能听到。
“谢谢，这消息很重要。”她说。
“不客气。对了，你那个模型报告，所长催了，问你能不能尽快提交。”
“我这两天整理一下发过去。”
挂断电话，陈默和沈清如对视一眼。
“验证了。”陈默说，“你的判断完全正确。”
沈清如却没有太多喜悦。她看着屏幕上金科股份的走势图，轻声说：“这家公司的股东要倒霉了。如果他们早点知道政策风向，也许能争取更好的方案。”
“这就是信息不对称的代价。”陈默说，“而我们，正在努力减少这种不对称。”
他打开邮箱，开始给张磊写邮件。邮件里简要提到了金科股份的情况，暗示政策风向可能趋严，建议尽快调整他们手中项目的对价方案。
发送。
十分钟后，张磊回信：“收到，正在沟通。另，广东科技公司项目，客户决定暂缓。感谢提醒。”
“又一个项目救下来了。”沈清如说。
“是你的‘武器’救下来的。”陈默看着她。
沈清如笑了，笑容里有疲惫，也有成就感。她走到窗边，看着楼下街道的车流。傍晚的深圳开始亮起灯火，城市的轮廓在暮色中逐渐清晰。
“陈默，”她背对着他说，“你知道吗，我以前做记者时，总是报道问题，揭露问题，但很少能真正解决问题。现在，我觉得我们在做不一样的事——不是等出了问题再报道，而是提前预判问题，避免问题。”
陈默走到她身边，搂住她的肩膀：“这就是进步。市场的进步，我们的进步。”
窗外，城市的夜晚正在降临。而在这个三十平米的工作室里，一套融合了政策解读和市场分析的体系正在成型。
它还不完美，但已经展现出了力量。
沈清如的“武器”——对政策深度解读和预期管理的能力——正在成为他们最核心的竞争力之一。
而中国的资本市场，也正因为有这样一群专业、敏锐、坚持的人，在一点一点地改变。
第五十一章终。