一、凌晨一点的雨
2006年3月8日，星期三，凌晨一点十七分。
深圳车公庙金润大厦1709室，灯光依然亮着。
窗外的雨已经下了三个小时。不是那种温柔的春雨，而是深圳春天特有的、夹杂着雷声的暴雨。雨水猛烈地敲打着玻璃窗，发出密集的噼啪声，水痕在窗面上纵横交错，将窗外的城市灯火晕染成一片模糊的光晕。
房间里，陈默和沈清如各自坐在自己的办公桌前，背对背，都在盯着电脑屏幕。
他们在赶一份紧急的分析报告——昨天下午，一个潜在客户联系他们，是一家小型私募基金，想委托“默石”做一份关于消费品行业的深度研究。客户要求很急：周五就要初稿。
这意味着他们只有两天时间。
“1998年至2005年，中国城镇居民人均可支配收入年均增长9.2%，同期社会消费品零售总额年均增长10.8%……”沈清如在文档里敲下这行数据，然后停住了，“这个增长率数据要再核对一下，我记得国家统计局最近修订过历史数据。”
陈默头也不回：“在我左手边的文件夹里，蓝色标签那个，有最新的统计数据。”
沈清如起身去拿文件夹。经过陈默身后时，她瞥了一眼他的屏幕——上面是一个复杂的Excel模型，正在计算某家家电公司的自由现金流折现价值。公式很长，嵌套了七八层函数。
“你这个模型会不会太复杂了？”她问。
“消费品公司估值的关键就是现金流预测。”陈默揉了揉太阳穴，“特别是那些有品牌溢价的公司，它们的现金流比净利润更能反映真实价值。”
沈清如点点头，回到自己座位。她打开文件夹，找到最新的统计年鉴数据，开始核对。
房间里只剩下键盘敲击声、鼠标点击声，以及窗外哗啦啦的雨声。
他们已经这样工作了六个小时。晚饭是叫的外卖——简单的盒饭，吃完继续。咖啡喝了两轮，现在杯子里是第三轮，已经凉了。
这样的工作节奏，在过去半个月里成了常态。
自从租下办公室，“默石投资咨询有限公司”正式注册成立，他们的生活就被切割成了两个部分：白天处理各种杂事——银行开户、税务登记、采购办公用品、见潜在客户；晚上和凌晨，才是真正的研究时间。
累，但充实。陈默有时会想起在启明资本的日子——那时候也有加班，但那种加班是机械的、被动的。现在的加班，是为了自己的事业，为了验证自己的理念，虽然更累，但心里是踏实的。
“陈默，”沈清如忽然说，“你看看这段分析逻辑通不通。”
陈默转过身，把椅子滑到她旁边。
沈清如的文档已经写了二十多页。她正在分析消费品行业的结构性变化：从生存型消费向发展型、享受型消费升级的趋势。她的分析很细致，引用了大量数据，包括不同收入阶层的消费支出结构变化、城乡消费差异、不同年龄段消费者的偏好差异……
“这里，”陈默指着一段，“你说‘80后’消费者更注重品牌和个性化，这个结论需要更具体的支撑数据。比如哪些品类的品牌溢价最高，哪些品类的个性化需求最强。”
“我手头有一些市场调研公司的报告。”沈清如打开另一个文件夹，“但那些报告都是付费的，我们买不起全套。”
“可以找替代数据。”陈默说，“比如看上市公司年报里，营销费用占营收的比例变化。营销费用增加，往往意味着公司在塑造品牌。再看研发费用，如果研发费用也在增加，可能意味着产品创新和个性化。”
“好思路。”沈清如眼睛一亮，“我马上去找数据。”
她又投入工作中。陈默看着她专注的侧脸——在台灯的光线下，她的睫毛在脸颊上投下浅浅的阴影，眉头微微蹙着，嘴唇抿成一条认真的直线。
他想起第一次见到她时，在五洲宾馆的研讨会上，她站起来提问的样子。那时的她，锋利，专业，有种不容置疑的自信。现在的她，依然专业，但多了一些东西——一种扎根在具体工作中的踏实感，一种为了一个细节反复核对的耐心。
“你看我干什么？”沈清如忽然转头，发现陈默在看她。
“……没什么。”陈默移开目光，“就是觉得，你工作起来真投入。”
“你不也是。”沈清如笑了笑，又转回头去，“赶紧干活吧，已经一点半了。”
陈默也转回自己的电脑前。雨声更大了，还夹杂着隐约的雷声。
二、最后一段
凌晨两点四十分。
沈清如敲下最后一个**，然后长长地舒了一口气：“我这边写完了。四十二页，初步分析框架有了，核心数据和观点都有了。”
“我这边估值模型也跑完了。”陈默说，“覆盖了十五家核心公司，每家都有三种情景假设：乐观、中性、悲观。”
“给我看看。”
陈默把椅子滑过来，两人并排坐在沈清如的电脑前。屏幕上是那份完整的报告：
标题：《消费升级背景下的中国消费品行业投资机会分析》
页数：42页正文+18页附录
结构：行业趋势、细分赛道、公司分析、风险提示、投资建议
沈清如快速浏览了一遍。陈默则在她浏览时，不时指着某个部分解释：
“这里我用了波特五力模型分析行业竞争格局……”
“这个现金流折现模型，关键假设在这里……”
“风险部分我列出了五点：经济增速放缓、原材料价格上涨、消费信心波动……”
浏览完，沈清如沉默了一会儿。
“怎么了？”陈默问，“有问题？”
“
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