订单，只是推迟交付。公司的现金流充裕，产能扩张计划没有暂停。结论：逻辑不变，持有。”
陈默回复：“同意。继续持有。”
第二份报告——华特半导体。
“华特的产品是半导体材料，下游客户是晶圆厂。晶圆厂的产能利用率在疫情期间没有明显下降，因为半导体是刚需。华特的订单没有受到影响，反而因为竞争对手停工获得了一些新客户。结论：逻辑增强，可加仓。”
陈默回复：“加仓10%。等财报确认后再加。”
第三份报告——那家特种材料公司。
“公司的产品应用于多个行业，其中30%的客户是中小制造企业。疫情导致这些企业现金流紧张，订单推迟或取消。公司的应收账款周转率下降，现金流恶化。结论：逻辑弱化，建议减仓。”
陈默回复：“减仓50%。剩下的等一季报出来再看。”
第四份报告——那家工业软件公司。
“公司的产品是工业设计软件，下游客户是制造企业。疫情导致制造业短期停工，但长期看，制造业的数字化、智能化趋势会加速。公司的国产替代逻辑没有变，客户粘性很高。结论：逻辑不变，持有。”
陈默回复：“持有。等中报确认。”
一份一份，沈清如的报告陆续发来。陈默一份一份地看，一份一份地回复。有的持有，有的加仓，有的减仓，有的清仓。没有犹豫，没有不舍。
2020年5月15日，默石资本，视频晨会。
沈清如汇报了重新审视的最终结果。“我们持仓的15家公司，逻辑增强的4家，逻辑不变的8家，逻辑弱化的3家。逻辑弱化的3家已经全部清仓或减仓。逻辑增强的4家，已经加仓。逻辑不变的8家，继续持有。”
陈默点头。“好。现在，我们来说说巴菲特。”
他调出一张图——伯克希尔·哈撒韦的股价走势。过去五年，伯克希尔的股价几乎没涨，同期标普500涨了60%。
“有人说，巴菲特老了，价值投资失效了。我不同意。巴菲特没有老，价值投资没有失效。是过去十年成长股跑赢了价值股，是科技股跑赢了传统行业。这不是巴菲特的错，是时代的错。但时代会变。利率不会永远为零，成长股不会永远跑赢。等利率正常化，价值股会回来。巴菲特会回来。”
周寻举手。“陈总，您的意思是，我们应该配置一些价值股？”
陈默想了想。“不急。等美联储开始加息。现在，还是成长股的天下。”
2020年5月18日，陈默在书房里重读巴菲特的致股东信。他读到一段话，用荧光笔画了出来：“在投资中，最重要的不是智商，是脾气。不是能力，是纪律。”
他想起2008年，自己因为死扛，差点破产。那时候，他没有纪律，只有固执。后来，他学会了认错。认错不是承认失败，是承认现实。当逻辑变了，当公司变了，当世界变了，认错，然后离开。这是他从2008年学到的，也是从巴菲特清仓航空股这件事上再次确认的。
他拿起电话，打给沈清如。
“清如，你说，如果巴菲特没有清仓航空股，会怎样？”
沈清如沉默了几秒。“他会亏更多。而且，他会失去市场对他的信任。不是因为他亏钱，是因为他明明知道逻辑变了，却不认错。”
“所以，认错不是软弱，是勇气。”
“对。认错需要更大的勇气。”
陈默挂了电话。他翻开笔记本，写道：“2020年5月，巴菲特清仓航空股。有人说他老了，有人说价值投资失效。但我觉得，这是他教给我们的最新一课——当逻辑变了，果断离场。没有永远的持仓，只有永远的逻辑。认错，是价值投资的精髓。”
他合上本子，关掉台灯。
窗外，深圳的夏夜安静而深邃。远处的平安金融中心，灯光在夜色中闪烁。他想起1992年，自己买下那些认购证。那时候，他不懂什么叫“逻辑”，什么叫“认错”。他只知道，那些“废纸”后来变成了金子。那是运气。现在，他不能再靠运气了。他需要靠逻辑。逻辑对，持有；逻辑错，离场。不后悔，不犹豫。
2020年5月22日，默石资本，视频晨会。
方远问：“陈总，如果有一天，我们持仓的某家公司逻辑变了，但股价还没反应，我们卖不卖？”
“卖。不等股价反应。”
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