始跟踪。这是我们对公司股改的一些初步思考。”
王志接过，快速浏览目录，眼中闪过一丝惊讶——这份报告的厚度和专业程度，显然超过了一般机构的走马观花。
“你们测算的对价区间是……”他翻到核心部分。
“每10股流通股获送2.5到3.5股。”陈默说，“基于全流通后合理估值、历史成本、以及对流通股东补偿的综合测算。”
王志沉默了几秒，然后笑了：“这个测算……比市场预期高不少。现在坊间传言，大概在10送2左右。”
“所以我们才要来沟通。”沈清如接过话，“我们认为，合理的对价不仅是对过去的补偿，更是对未来共赢的承诺。山河重工如果想成为股改的标杆，方案应该有标杆的诚意。”
这话说得巧妙——既表达了诉求，又给了对方台阶。
王志合上报告，身体向后靠了靠：“我理解两位的想法。但股改方案涉及多方利益，不是简单的数学计算。大股东、流通股东、监管层、还有公司自身发展的需要，都要平衡。”
“我们理解。”陈默说，“所以我们希望，如果山河重工进入试点，方案设计过程能够更透明，更多地听取流通股东的声音。”
“这一点公司会考虑。”王志说得很官方，“林总一直强调，山河重工要做一个对股东负责的公司。”
接下来的一个多小时，谈话在具体细节中展开。王志介绍了公司的股权结构、财务状况、未来规划，但也谨慎地回避了股改的具体方案和时间表。陈默和沈清如则从投资角度提出了许多问题：海外扩张的进展、行业周期的判断、研发投入的效益……
谈话结束时，王志送他们到电梯口：“报告我会转交给林总和董事会。如果有什么进展，我会联系两位。”
“谢谢。”陈默递上名片，“我们会在长沙待到后天，随时可以沟通。”
电梯门关上后，沈清如轻声说：“他在试探。”
“嗯。”陈默点头，“想看看我们的底线，也想看看市场的水温。”
走出大楼，下午的阳光正好。五月的长沙已经有了夏天的热度，但不像深圳那么潮湿。
“接下来怎么办？”沈清如问。
“按计划，明天争取见更高层。”陈默看了看表，“现在先回酒店，整理今天的谈话要点。晚上我约了华安证券的人吃饭。”
“你一个人去？”
“你早点休息。”陈默说，“怀孕不能太累。”
沈清如还想说什么，但最终还是点了点头。孕期的疲惫是实实在在的，她知道自己需要保存体力。
三、保荐机构的饭局
晚上七点，长沙坡子街的一家老字号湘菜馆。
陈默提前十五分钟到，选了靠窗的位置。窗外是湘江的夜景，对岸的岳麓山在暮色中只剩下模糊的轮廓。江面上有游船驶过，灯光倒映在水中，碎成一片摇曳的金黄。
七点十分，一个四十岁左右、穿着休闲衬衫的男人走进来，左右张望。陈默起身招手：“周总，这里。”
周明——华安证券投资银行部执行董事，山河重工股改项目的保荐代表人。他是沈清如通过北京关系联系上的，答应抽空见一面。
“陈总，久等久等。”周明快步走过来，握手，落座，“长沙这交通，堵得厉害。”
“周总客气，是我麻烦您了。”陈默递上菜单，“看看想吃点什么？”
点完菜，周明直入主题：“沈记者在邮件里说，你们对山河重工的股改有深入研究？”
“是的。”陈默拿出另一份报告——比给山河重工的那份更简洁，但核心数据一样，“这是我们测算的对价区间。”
周明接过，看了几分钟，然后笑了：“你们测算得很细啊。不过……”他放下报告，“实际操作起来，可能没那么理想。”
“愿闻其详。”
“首先，对价不是越高越好。”周明喝了口茶，“太高了，大股东不愿意；太低了，流通股东不答应。要找一个平衡点。”
“我们认为10送2.5-3.5就是平衡点。”
“理论上是。”周明说，“但你们考虑过大股东的成本吗？山河集团持股58%，如果按你们测算的上限10送3.5，意味着要送出近两亿股。按照现在8块多的股价，就是十六七个亿的真金白银。”
“但大股东获得的是流通权。”陈默说，“全流通后，他们持股的价值会提升，而且有了减持变现的通道。”
“话是这么说，但人性就是这样——没拿到手的不算钱，要掏出去的可是实实在在的股份。”周明摇摇头，“我接触过这么多公司，大股东的第一反应都是：能不能少送点？”
菜陆续上来：剁椒鱼头、辣椒炒肉、酸豆角肉末、清炒时蔬。周明是长沙本地人，熟练地给陈默介绍每道菜的特色。
吃了几口，谈话继续。
“其次，”周明说，“市场预期很重要。如果你们测算的是10送3.5，但市场普遍预期10送2，那么即使公司给出10送3的方案，市场也会觉得超预期，股价会上涨。反过来，如果市场预期10送3，公司只给10送2.5，股价就可能下跌。”
“所以你们在引导市场预期？”
“不能叫引导，是沟通。”周明纠正，“我们会和主要机构投资者交流，了解大家的想法，然后反馈给公司。最终方案要能让大多数人接受。”
陈默听懂了潜台词：保荐机构的作用，是在大股东和流通股东之间做润滑剂。他们要设计一个既能通过投票，又不会让大股东太肉疼的方案。
“周总，您个人觉得，合理的对价区间是多少？”陈默问。
周明筷子停顿了一下，然后说：“以我接触这么多案例的经验，10送2.5到3股，是比较现实的。既能体现诚意，又不至于让大股东难以接受。”
这和陈默测算的下限一致。
“如果公司只愿意给10送2呢？”
“那投票可能通不过。”周明说，“现在流通股东里，机构占比不低。如果对价太低，机构联合起来否决，试点就失败了。这谁都担不起责任。”
这话让陈默心里有底了——流通股东并非完全没有筹码。
“我们联系了几家机构，都对山河重工很关注。”陈默试探着说，“如果方案合理，大家愿意支持。如果不合理……”
他没说完，但意思明确。
周明看了他一眼，眼神里有种评估的意味：“你们联系了哪些机构？”
陈默说了几个名字：上海的两家私募，北京的一家公募，还有深圳的两家小基金。
“都是价值派啊。”周明笑了，“难怪测算这么较真。行，我知道了。你们的意见，我会带到。”
饭局持续到九点。结束时，周明拍了拍陈默的肩膀：“年轻人，有想法是好事。但股改这事，急不得，也理想化不得。要一步一步来。”
“明白，谢谢周总。”
送走周明，陈默没有立刻回酒店。他沿着湘江边慢慢走。
五月的晚风带着江水的湿气，吹
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