一、微光
2005年12月23日，星期五，下午三点零五分。
深圳福田区的一家证券营业部大厅，往常这个时间应该坐满了无精打采的股民——大多是在熊市中深度套牢、已经懒得看盘的老人。但今天不同。
陈默站在大厅后侧的柱子旁，观察着眼前这罕见的一幕：超过一半的座位都坐着人，虽然还是以中老年为主，但他们的目光不再涣散，而是紧紧盯着墙上的大屏幕。屏幕上，上证指数的分时线正在缓慢爬升——从1102点起步，已经涨到了1115点，涨幅1.18%。
成交量也在放大。陈默看了一眼手机上的行情软件：沪市成交金额已经达到85亿元，比前几日平均的60亿水平放大了四成。虽然与牛市巅峰时期动辄数百亿的成交无法相比，但在持续数年的熊市里，这已经是一个值得关注的信号。
更关键的是板块轮动。前几日领涨的是银行、保险等权重股，市场解读为“护盘资金入场”。但今天，一些中小盘的消费股、制造业股票开始活跃。陈默关注的几家“底部清单”公司，有三只涨幅超过5%，而且成交量温和放大，不像是短线游资的突击。
“老张，你那中石油解套了没？”前排一个大爷问旁边的人。
“早着呢！48块买的，现在才8块多！”被问的人摇头，“不过今天总算红了一天。”
“我的茅台倒是涨了点，从40块回到43了。”
“茅台是好东西啊，跌到40的时候我就说该买……”
陈默听着这些散乱的对话，心里却像明镜一样。普通投资者还在关注自己手中被深套的股票能否“解套”，但市场的结构性变化已经悄然发生——那些真正有基本面支撑的股票，开始脱离大盘的拖累，走出独立行情。
这正是他和沈清如在报告里预判的场景：市场底部的特征之一，就是“优质资产率先企稳”。
他转身离开营业部，走到外面的街道上。十二月的深圳，阳光正好，气温在二十度左右，穿一件衬衫加外套就很舒适。路边的紫荆花开得正盛，粉紫色的花朵在阳光下格外鲜亮。
陈默沿着深南大道慢慢走。手机震动，是沈清如发来的短信：“报告寄出三天了，有反馈吗？”
他回复：“暂时没有。但市场有反应。”
“什么反应？”
“成交量放大，优质股开始活跃。”
“好现象。”沈清如很快回复，“我这边听到一些风声，说中央经济工作会议强调‘资本市场健康发展’，可能还有后续政策。”
“你在北京消息灵通。”
“也不是，就是研究所有些内部讨论。对了，你那边天气怎么样？”
“很好，阳光明媚，二十度。”
“北京零下五度，暖气不够热。”沈清如加了一个哭脸表情。
陈默笑了笑，收起手机。
他继续往前走，脑子里却在快速运转。市场的变化比他预想的要快一些。原本他估计底部震荡还会持续一两个月，但最近的信号显示，可能有资金在提前布局。
这些资金是谁？QFII？保险？还是产业资本？
他想起前几天看到的一条新闻：某家电行业龙头公司的大股东，在二级市场增持了500万股。虽然金额不大，但这是产业资本发出的重要信号——他们认为股价被低估了。
产业资本是最聪明的资金。他们了解行业，了解公司，他们的行动往往领先于市场。
陈默加快脚步，回到景田路的住处。他需要立刻更新“底部清单”中那些公司的动态——哪些有大股东增持，哪些有机构调研，哪些发布了超预期的业绩预告。
这些微观变化，比宏观指数更能说明问题。
二、北京的决定
同一时间，北京。
沈清如坐在研究所的小会议室里，面前摊着几份刚打印出来的文件。窗外是灰蒙蒙的天空——北京的冬天总是这样，阳光稀薄，空气干燥。暖气片发出轻微的嘶嘶声，但室温依然不高，她穿着厚厚的毛衣，手里捧着一杯热茶。
会议刚结束。所里召开了季度研究计划讨论会，领导布置了下个阶段的任务：重点研究“十一五”规划对产业结构的影响、人民币汇率改革进程、以及资本账户开放的路线图。
都是重要的课题。沈清如分到的任务是研究“产业升级中的金融支持政策”。这很适合她——既有宏观视野，又能结合具体的行业和企业案例。
但开会时，她发现自己有些心不在焉。
当领导讲到“要深入企业调研，掌握一手资料”时，她想起的是和陈默在东莞工厂里的那次访谈。那个董事长说：“股市的牛熊我管不了，但我知道，把产品做得比别人好一点，成本低一点，春天来了，第一个发芽的肯定是我。”
当同事讨论“如何建立有效的政策评估体系”时，她想起的是和陈默一起构建的“默清模型”——那些复杂的指标，那些反复的验证，那些深夜里的争论和共识。
她发现自己越来越难以把“研究工作”和“投资实践”分开。在研究所，她研究的是政策和理论；和陈默在一起，她面对的是真实的市场和公司。两者本应相辅相成，但在空间上被割裂了——她在北京，他在深圳。
会议结束后，导师把她留了下来。
“清如，你最近那篇关于资本市场底部特征的文章，我看了。”导师是个六十多岁的老经济学家，说话慢条斯理，“写得很好，数据扎实，逻辑清晰。尤其是关于股改历史意义的分析，很有见地。”
“谢谢老师。”沈清如有些意外——那篇文章是她私下写的，还没正式发表，只是给了几个相熟的同行传阅。
“不过，”导师话锋一转，“你在文章里用了‘历史性底部’这样的判断。作为一个研究人员，下这样的结论，需要很大的勇气。”
沈清如点头：“我知道。但基于我们的研究，这个判断是站得住脚的。”
“我相信你的专业能力。”导师看着她，“但我更关心的是，你接下来打算怎么做？继续做政策研究，还是……”
他没有说完，但意思明确。
沈清如沉默了几秒：“老师，我还没有完全想好。”
“不着急。”导师笑了笑，“你还年轻，有试错的空间。但我要提醒你，研究和实践是两条不同的路。研究要求客观中立，实践要求果敢决断。有时候，鱼和熊掌不能兼得。”
“我明白。”
“不过，”导师站起身，走到窗前，“中国资本市场正在经历深刻的变革。这个时期，既需要严谨的研究者，也需要勇敢的实践者。无论你选择哪条路，只要坚持专业和良知，都会有自己的价值。”
他转过身：“你自己好好想想。无论什么决定，我都支持你。”
“谢谢老师。”
离开会议室，沈清如没有马上回办公室，而是走到研究所的小院子里。院子中央有棵老槐树，叶子已经落光了，枝干在灰白的天空下显得苍劲有力。
她拿出手机，看着陈默刚才发的那条短信：“很好，阳光明媚，二十度。”
北京零下五度，深圳二十度。
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