第三十七五月十八日，星期一清晨，营业部杂物间。
陈默推开门时，老陆已经在了。他今天没穿工装，换了件洗得发白的灰色衬衫，袖子卷到肘部，露出结实的小臂。桌上摊着三叠纸，每叠都用牛皮纸袋装着，袋口用细绳系着。
杂物间里弥漫着旧纸张和灰尘的气味。透过唯一的小窗，晨光斜照进来，在水泥地上投下一块长方形的光斑。光斑里有无数灰尘在飞舞，像微观世界的星云。
“坐。”老陆头也不抬，正在用铅笔在一张上海地图上画着什么。
陈默拉过那把唯一的旧椅子坐下。他注意到老陆今天的状态不同——不是平时的懒散或沉思，而是一种紧绷的专注，像猎人在观察猎物踪迹。
“过去一周，”老陆放下铅笔，抬起头，“你看到、听到了什么？”
陈默想了想：“认购证价格涨到一万八。所有人都在讨论第二批摇号。和平饭店那晚，大户们在狂欢。但有些人……”他顿了顿，“在悄悄出货。”
老陆点点头，解开第一个牛皮纸袋的细绳，抽出几张纸。是复印件，字迹有些模糊，但能看清标题：《关于适当增加股票认购证供给的可行性研究（内部讨论稿）》。
“这是什么？”陈默问。
“传闻。”老陆把纸推过来，“还没证实，但已经在圈子里流传。管理层在考虑，是否增加认购证的投放量。”
陈默快速浏览。报告里的核心观点是：当前认购证价格畸高，导致新股认购成本上升，不利于资本市场健康发展。建议适度增加供给，平抑价格，让更多普通投资者有机会参与。
“如果增加供给……”陈默抬头。
“价格就会下跌。”老陆接话，“这是最基本的供求关系——供给增加，价格下跌。反过来，如果供给减少，价格上涨。”
他解开第二个纸袋，这次是一叠表格。表格上记录着过去一个月认购证黑市交易的数据：交易量、价格、买家资金规模、交易频率。
老陆用铅笔指着其中一列：“看这里，买家平均资金规模。”
陈默凑近看。四月初，买家平均资金规模大约在一万元左右。四月中旬，涨到五万元。五月上旬，十万。上周，三十万。
“三十万？”他惊讶。
“对，三十万。”老陆说，“这意味着什么？”
陈默思考着：“意味着……现在能买得起认购证的人，越来越少了？”
“对，也不全对。”老陆在表格上画了个圈，“更准确地说，是‘潜在买家’在快速枯竭。三十万，在1992年是什么概念？上海普通工人，月薪三百元左右，要不吃不喝干一百年。”
他顿了顿：“而这样的人有多少？全上海，能随手拿出三十万现金的，不会超过一千人。这一千人里，已经买了认购证的占多少？至少一半。剩下的一半，有多少还愿意在一万八的高位接盘？”
陈默感到背脊发凉。他想起和平饭店那些大户，想起他们动辄“两百张”“三百张”的持仓。如果这些人开始出货，而接盘的人不够……
“需求见顶。”他喃喃道。
“对，需求见顶。”老陆赞许地点头，“任何商品，当价格高到只有极少数人能买得起时，需求就会枯竭。而需求一旦枯竭，价格就失去了支撑。”
他解开第三个纸袋。这次是几张剪报和手写的数据。
“看看这个。”老陆递过来一张剪报，是《上海证券报》的报道，标题是《新股上市首周表现分化，投资者应理性看待》。
文章分析了第一批三只新股上市一周后的表现：兴业房产从最高86.5元回落到78元，跌幅约10%；浦东强生从90.8元跌到82元，跌幅约9.7%；二纺机表现最差，从79.2元跌到68元，跌幅14%。
“涨幅在收窄。”老陆说，“这是最关键的信号。认购证的终极价值是什么？是认购新股的权利。新股上市后能涨多少，决定了这个权利值多少钱。”
他在纸上写了个简单的公式：
认购证价值 = 中签概率 × (新股发行价 × 预期涨幅)
“现在，中签概率——第二批摇号还没开始，但可以肯定，会比第一次低，因为买认购证的人多了。新股
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