有把握的项目。”
两边各有道理，谁也说服不了谁。
辩论最激烈时，林浩站起来，在白板上画了两个坐标轴：“横轴是研究深度，纵轴是覆盖广度。我们现在在这个位置——”他在左下角点了一个点，“深度有，但广度不够。我的建议是，适当向右上方移动，在保持一定深度的前提下，扩大覆盖范围。”
周晓雯也站起来，在同一个图上画了一条曲线：“但资源和时间是有限的。深度和广度是权衡关系，不是互补关系。想要扩大覆盖，就必须降低单家公司的研究深度。而降低深度，意味着我们的判断会变得更依赖公开信息和模型，失去差异化优势。”
她看着林浩：“你觉得，和那些大券商、大基金比，我们的模型会比他们更准吗？我们的公开信息会比他们更多吗？如果拼这些，我们有什么优势？”
这个问题很尖锐。
林浩沉默了几秒，说：“但如果我们不扩大覆盖，就会错过机会。市场不会等我们慢慢研究。”
“错过一些机会，比做错一些决策要好。”周晓雯坚持。
眼看辩论要陷入僵局，陈默终于开口了。
他没有评判谁对谁错，而是问了一个问题：“林浩，你的模型对江州化工的预测结果是什么？”
林浩愣了一下，快速操作电脑，调出数据：“江州化工……模型预测合理对价区间是10送2.6到3.0股。”
“实际方案呢？”
“最初方案是10送2.5，后来改到10送2.8加权证。”
“如果我们按模型预测的下限2.6股去沟通，你觉得能争取到2.8加权证吗？”
林浩迟疑了。
陈默转向周晓雯：“晓雯，你之前去江州化工调研，发现了什么关键点？”
周晓雯翻开笔记本：“第一，公司有块地皮在市区，账面价值很低，但实际已经大幅增值。第二，董事长还有两年退休，想趁股改把历史遗留问题解决掉，留个好名声。第三，地方政府希望江州化工成为当地国企改革的样板。”
“这些信息，在模型里吗？”陈默问林浩。
“……不在。”林浩承认。
“但我们正是基于这些信息，判断大股东有让步空间，才坚持要求提高对价，最后争取到了更好的方案。”陈默说，“如果没有深度调研，我们可能就接受了最初的2.5股方案。”
他顿了顿，目光扫过全场：“这就是区别。”
会议室安静下来。
三、定调：能力圈的坚守
陈默站起身，走到白板前。他没有擦掉林浩和周晓雯画的图，而是在旁边重新画了一个坐标轴。
“横轴是研究深度，纵轴是覆盖广度，这个框架没错。”他说，“但我们要想清楚：默石的核心优势在哪里？”
他在坐标系里画了三个点。
“第一个点，代表大型公募基金。他们有几百亿规模，必须广谱覆盖，因为资金量大，需要足够多的标的来配置。他们的优势是资金和渠道。”
“第二个点，代表券商研究所。他们覆盖几乎所有行业和公司，因为要服务全市场的客户。他们的优势是平台和影响力。”
“第三个点，代表我们。”
陈默在左下角画了一个小小的点，然后从这个点出发，画了一条向右延伸的粗线：“我们的优势，从来不是广度，是深度。是愿意花一个月时间研究一家公司，而不是一天看十家公司；是愿意跑到工厂车间去闻机油味，而不是只盯着电脑屏幕看K线图；是愿意在别人觉得‘差不多就行了’的时候，继续追问‘为什么’。”
他放下笔，转身面对团队：
“股改确实是系统性机会，但系统性机会不等于所有人都能赚到同样的钱。有人赚平均收益，有人赚超额收益。区别就在于，你对公司的理解比别人深多少。”
“林浩的模型很好，能帮我们提高效率。但模型应该是工具，不能是依赖。它帮我们筛选，我们去做深度验证。而不是反过来——模型说可以，我们就信了。”
他看向林浩：“你的模型准确率75%，很高。但我们要想：那25%的错误会发生在哪些公司上？很可能就是那些表面数据好看，但实际有问题的公司。如果我们不深度研究，就可能踩中那25%的雷。”
林浩若有所思地点点头。
“晓雯的观点我也要补充。”陈默转向周晓雯，“深度研究不是慢的借口。我们需要提高效率，但不是通过降低深度，而是通过优化流程、团队协作、工具辅助。比如，你调研一家公司的方法，能不能标准化？你的访谈技巧，能不能传授给新人？”
周晓雯认真记录。
陈默回到座位，双手按在桌面上：“所以我的决定是：公司继续走‘研究驱动、深度博弈’的路线。股改项目，我们不追求数量，追求质量。每家参与的公司，都必须有深度研究报告，有实地调研记录，有明确的博弈策略。”
他看向林浩：“但林浩的模型我们要用起来。作为第一轮筛选工具，帮我们快速排除明显不合格的公司，让我们能把更多时间留给有潜力的标的。”
又看向周晓雯：“晓雯要牵头，把深度研究的方**整理出来，形成公司的标准流程。新研究员必须通过培训才能独立调研。”
最后，他总结：
“在这个市场里，如果我们放弃深度去追逐广度，就是拿自己的短板去拼别人的长板。我们拼不过大机构的覆盖面，拼不过游资的灵活度。我们能拼的，就是比他们更懂公司，更懂价值，更懂价格背后的真实故事。”
“这就是默石的生存之道，也是发展之道。”
会议室里安静了十几秒，然后响起掌声。
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